2025年，一位普通的北京消费者樊女士看着手机里的黄金价格走势图，暗自庆幸。年初时想给妈妈买金镯的犹豫，随着年末每克黄金超过1300元的价格，最终变成了一次价值1.2万元的“幸运决策”。

进入2025年以来，国际黄金价格一路走高，现货黄金价格从年初的每盎司2000美元左右一路飙升至年末的4373美元/盎司以上，全年累计涨幅超过60%，超50次刷新历史新高。

同样的势头也传导至国内消费市场，主流品牌黄金首饰价格从年初的每克约800元上涨至年末的1360元左右。

01 飙涨的背后

黄金价格的飙涨并非由单一因素驱动，而是全球经济与政治环境变化的综合反映。

根据世界黄金协会的研究，2025年金价走强主要受到四个因素推动：地缘政治与地缘经济环境的升温、美元走弱与利率下行、强劲的价格动能以及被激发的投资需求。

这些因素对金价上涨的贡献出奇地均衡，共同推动了黄金成为2025年表现最优的大类资产之一。

美元贬值与利率环境为黄金创造了有利条件。当美元走弱时，以美元计价的黄金对其他货币持有者来说变得相对便宜，从而刺激需求。同时，利率下行降低了持有黄金的机会成本，因为黄金本身不产生利息。

更值得关注的是，全球央行持续的黄金购买行为为市场提供了坚实的“长期底座”。俄罗斯外汇储备被冻结等事件深刻改变了新兴市场央行对地缘政治风险和储备安全的认知。高盛预测，2026年全球央行月均黄金净购买量可能维持在70吨左右，显著高于2022年前约17吨的长期均值。

私人投资需求的增长也为金价提供了额外的弹性。目前，黄金ETF仅占美国私人金融资产的0.17%，仍低于2012年的历史峰值。分析师测算，若黄金在美国投资组合中的占比每提升1个基点，金价将获得约1.4% 的直接推升效应。

02 政策环境变化

伴随金价上涨的，是中国黄金交易市场的一系列政策调整。

2025年11月起，新的黄金税收政策开始实施，执行至2027年12月31日。政策明确，在上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金，卖出方销售时免征增值税。

这一变化可能对市场结构产生影响。分析人士认为，相关税收政策或将吸引投资者向场内集中，特别是大额资金，从而提升交易所的流动性与定价影响力。

对普通消费者而言，购买黄金饰品类“实物黄金”时，零售价格中通常已包含增值税和消费税，专家预计此次政策对黄金饰品消费产生的直接影响有限。

不过，有分析指出，这一政策调整可能导致珠宝商采购黄金的增值税抵扣率下降，在最坏情况下，黄金采购成本可能上升7% 。如果零售价格不变，可能会对珠宝企业的利润率产生影响。

此外，上海黄金交易所也公布了2026年交易手续费率调整，不同类型合约的交易手续费率有所差异，这些调整进一步完善了黄金交易市场的规则体系。

03 2026年展望与风险

展望2026年，市场对黄金走势的共识倾向于看多，但分歧在于上涨的节奏与幅度。

世界黄金协会提出了四种可能情景：

• 在“市场共识”的温和环境下，金价可能呈现区间震荡(-5%至5%)
• 若出现“温和衰退”，可能上涨5%至15%
• 若陷入“恶性循环”，甚至可能大涨15%至30%
• 但若“再通胀回归”导致利率飙升与美元走强，金价则面临-5%至-20%的回调压力

高盛则在2026年大宗商品展望中表示，黄金仍是其“最偏好的多头资产”，预计现货金价将在2026年第四季度触及每盎司4900美元的基准目标价。

联储证券也维持对金价中长期趋势性上行的乐观判断，但认为2026年可能呈现“稳健上行”行情，波动性趋于平缓，重现由单一情绪主导的“强牛”行情条件不足。

不过，投资者需要警惕一些技术性扰动。2026年BCOM指数再平衡可能带来被动抛售压力，这种技术性、规则驱动的减仓压力可能在短期内影响金价。当然，这些被动抛售更多影响短期交易节奏与波动，不改变黄金的长期配置逻辑。

中金公司研究提醒，金价在三年内累计上涨2.4倍，已明显高于模型计算的估值中枢，可能存在一定泡沫。世界黄金协会也指出，当前金价包含一定风险溢价，如果美国经济政策最终带来积极效果，部分风险溢价可能消退，金价存在回落空间。

04 普通投资者的选择

对于普通投资者而言，面对可能的高波动市场，选择合适的黄金投资渠道至关重要。

表：不同黄金投资渠道特点比较

业内专家建议，普通投资者应以长期心态进行黄金投资，视其为实现资产多元化和对冲风险的战略配置。

选择黄金投资渠道时，建议通过正规渠道进行，首选上海黄金交易所会员单位，避免因贪图低手续费或高息承诺而承受第三方风险。

对于已经处于高位的金价，投资者应警惕追高风险，做好风控，减少追涨杀跌，可以采用逢低配置或定投策略参与。

同时，密切关注美联储政策与美国经济走势，及时调整仓位，这将是影响2026年金价的重要因素。

一位投资者在社交平台分享了自己的经历：2025年初开始银行积存金投资，平均积存价格约815元/克，年末卖出后有所收益，但刚卖出金价就再次上涨，让他感叹“少赚了1000多元”。

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